“货币政策坚持‘以我为主’，在调控中充分考虑时滞等复杂因素，注重跨周期调节和跨区域平衡，在收紧和放松两个方面都相对谨慎、留有余地。”近日，全国政协常委、经济委员会副主任、中国金融学会理事会会长易纲在上海交通大学上海高级金融学院（高金）成立15周年大会上发表主旨演讲时指出。
易纲围绕“稳健货币政策的框架”的主题，对我国近年来货币政策调控框架的基本逻辑和运行机制进行了深入分析。
他提出，利率政策是货币政策的核心。“利率、汇率政策首先要遵循市场经济规律，这是保持经济金融稳定运行并从宏观层面抑制系统性金融风险的关键。利率是货币政策的核心，是宏观经济中的重要变量。”
易纲认为，考察利率对行为和资源配置的作用，主要以真实利率为尺度。总体上，真实利率略低于实际经济增长率是较为合理的，从经验数据来看，我国大部分时间真实利率都是低于实际经济增速的，这一实践可以称之为留有余地的最优策略。
不过，易纲也提出，真实利率不能持续明显低于实际经济增长速度，如果利率长期过低，就会扭曲金融资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，超低利率政策难以长期持续。
经过近30年持续推进利率市场化改革，我国目前已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。
遵循上述思路，易纲认为，近年来，中国的货币政策坚持“以我为主”，在调控中充分考虑时滞等复杂因素，注重跨周期调节和跨区域平衡，在收紧和放松两个方面都相对谨慎、留有余地。“货币政策始终运行在正常区间，实际利率与潜在经济增速大体匹配，人民币汇率弹性显著增强，促进了宏观经济稳定。”易纲称。
“以我为主”体现在对我国经济环境充分考察的基础上，并未简单跟随主要发达经济体利率上行，总体上坚持稳健的操作理念。易纲举例称，2022年以来，美联储连续11次加息达525bps，是历次加息周期中节奏最快、加息曲线最陡峭的一次。同期，中国央行并未跟随加息，还根据调控需要及时适度将息，7天逆回购利率下行40bps，1年期和5年期贷款市场报价利率分别下降35bps和70bps，引导企业贷款利率走低至历史最低水平。
“我们要慎重使用货币当局的调控工具，很多时候应该留有余地，不宜使用强刺激的政策。”他表示，中国央行坚持“以我为主”的宏观调控，加上结构性货币政策工具引导金融机构信贷投放，通过再贷款或资金激励的方式，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，降低企业融资成本。
数据显示，截至2023年12月末，我国各项结构性货币政策工具余额为7.5万亿元，占央行总资产比重15%左右，其中，长期性工具余额合计2.9万亿元，阶段性工具余额合计4.6万亿元。
通过结构性货币政策的实践经验，易纲认为，政策工具要有进有退，谨防道德风险，避免补贴的制度化和造成不公平。他建议，金融机构需承担风险，尽管央行通过优惠利率资金或激励资金的方式给予金融机构激励，但不干预金融机构的放贷行为，对于贷款发放，金融机构自主决策、自担风险。
在“以我为主”的宏观调控及结构性货币政策工具运用下，我国货币政策调控取得较好成效。2023年底，我国人民币贷款余额超过230万亿元，是2012年的近4倍；社会融资规模余额超过370万亿元，是2012年的4倍多。过去几年，每年贷款新增20万亿元左右，社会融资规模新增约30万亿元。
举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作者
陈君君
相关阅读
央行：强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。
05-10 20:27 俄央行将基准利率维持在16%不变丨亚太话题新华社消息，俄罗斯央行26日宣布，将基准利率维持在当前16%的水平不变。俄央行表示，当前俄通货膨胀压力正逐步缓解，但仍处于较高水平。由于国内需求的持续增加超出了供给扩大的可能范围，通胀向4%目标回落的速度将比俄央行2月预测的要慢，这意味着维持相对紧缩货币政策的时间将比预期的更长。俄央行预测，2024年通胀率将降至4.3%至4.8%的水平，2025年有望降至4%。俄央行去年7月21日宣布，将基准利率上调100个基点至8.5%。这是自2022年9月以来，俄央行首次上调基准利率。此后几个月，俄央行多次提高基准利率。去年12月15日，俄央行将基准利率上调至16%。
04-29 11:57 报告：私募股权市场进入换挡调整期 生成式AI成为投资组合热门根据贝恩公司最新发布的报告显示，当前，经济增速下行压力依然存在，叠加IPO退出难度提升、买卖双方估值预期差距的影响，2024年中国私募股权市场预计将延续2023年承压趋势，进入换挡调整期。
04-24 12:38
央行最新发声：在二级市场买卖国债可以作为流动性管理方式和货币政策工具储备未来央行开展国债操作也会是双向的。
04-23 21:40 日本央行将召开货币政策会议 评估物价影响04-23 15:00 一财最热 点击关闭
发布于 2024-10-07
